碳市场扩围三大行业电解铝投资机会有哪些

碳市场扩围政策解读

2024年9月9日，生态环境部发布了《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》，这标志着全国碳市场首次"扩围"，正式将水泥、钢铁和电解铝行业纳入其中。全国碳市场自2021年7月21日开市以来，已纳入2257家发电企业。此次扩围是碳市场建设的重要里程碑，提出了启动实施（2024-2026年）和深化完善（2027年-）两个阶段的目标，旨在通过市场化手段推动高耗能行业节能减排。

电解铝行业投资机会分析

铝价上涨驱动因素：加拿大作为美国最大铝供应国（占2024年进口量70%），初期因关税转向欧洲市场，缓冲库存耗尽后恢复对美发货，但供应缺口仍推高溢价。能源与产能约束方面，中国云南等水电富集区电解铝产能占比高，枯水期电力短缺可能引发减产；全球新增产能有限，供应瓶颈长期存在。绿色需求爆发也是重要因素，新能源汽车轻量化和光伏产业发展带动铝需求快速增长。
节能降碳政策支持：五部门发文明确电解铝行业节能降碳目标，通过提高再生铝产量，减少对原生铝的开采和冶炼，从而降低能耗和碳排放。根据《行动计划》，电解铝行业将在2024年至2025年间形成节能量约250万吨标准煤、减排二氧化碳约650万吨，这需要通过技术改造、设备更新等手段来实现。生态环境部已明确要求加强碳排放管理。
地缘政治影响：中国突然禁止对美出口镓、锗、锑等，将直接影响美国雷达生产。由于世界上绝大多数镓是中国生产的，且镓是电解铝的附带产物，美国若要自行生产镓，不仅需要建立电解铝工厂和电厂，还将面临生产成本过高的问题。这种影响将导致使用镓的武器造价飙升。
产能布局与巨头表现：安哥拉电解铝厂今年无法建成投产，首期项目计划于2025年开始投产。中国宏桥集团作为全球最大电解铝生产商之一，其新疆基地依托准东煤田实现了极低的吨铝电力成本，仅为0.25元/度，较行业平均水平低30%。2024年，该公司电解铝销量达583.7万吨，毛利率提升至24.6%。
中国铝业估值分析：基本面稳健，2024年归母净利润124亿元（同比+85.4%），2025年一季度净利润35.38亿元（同比+58.6%），毛利率15.75%优于行业；且是全球最大氧化铝及电解铝生产商，国内产能占比30%-40%，资源自给能力强。有周期与供需红利，国内电解铝产能天花板确立，供给侧持续优化。